Incluso despuĆ©s de la caĆda de las acciones del viernes, el tren de impulso de riesgo de Wall Street estĆ” llegando a septiembre a Full Steam, y pocos inversores muestran signos de vacilaciĆ³n.
Los mercados apenas se estremecieron esta semana, a pesar de la nueva presiĆ³n polĆtica sobre la Reserva Federal y la Tepida GuĆa de ingresos de NVIDIA Corp., hasta un retroceso liderado por la tecnologĆa el viernes, en medio de delgados comercios. Sin embargo, el bamboleo de fines de la semana solo ofreciĆ³ un parpadeo de duda en un verano de otro modo resistente, con el S&P 500 obteniendo una cuarta ganancia mensual consecutiva.
El apetito de riesgos continĆŗa derramĆ”ndose en casi todos los rincones de los mercados, desde bonos corporativos y criptomonedas hasta monedas cĆclicas. La justificaciĆ³n se siente engaƱosamente simple: la Fed parece preparada para reducir las tasas de interĆ©s, el consumidor de los Estados Unidos ha demostrado que los escĆ©pticos estĆ”n equivocados, y la historia de inteligencia artificial todavĆa tiene impulso.
Esa lĆ³gica ha demostrado ser resistente incluso ante los riesgos de montaje. Las fricciones comerciales, un mercado laboral de enfriamiento y seƱales de bonos en conflicto no han descarrilado el mitin. En todo caso, han endurecido las apuestas de que el apoyo monetario es inminente, y que la expansiĆ³n, aunque envejece, todavĆa tiene piernas.
Una forma de diseccionar el timbre es un medidor de impulso cruzado mantenido por Societe Generale SA. Combina 11 componentes, incluyendo cobre versus oro, existencias cĆclicas versus defensiva, criptografĆa, enlaces de alto rendimiento y mĆ”s. Se ha coquetado con los umbrales mĆ”s alcistas al menos cinco veces desde los consecuencias de la tarifa en abril, incluso nuevamente este mes.
"Los inversores se estĆ”n dando cuenta de que el impacto de los aranceles no es tan catastrĆ³fico como inicialmente temido y eso les estĆ” dando mĆ”s confianza, una confianza ahora subrayada por los fundamentos sĆ³lidos", dijo Omar Aguilar, director ejecutivo de Charles Schwab Investment Management Inc.
Luego estĆ” la volatilidad, o la falta de ella. La volatilidad implĆcita a corto plazo en los principales activos ha caĆdo por debajo de los promedios a largo plazo, alcanzando niveles no vistos de manera consistente en alrededor de cuatro aƱos, segĆŗn los mercados globales de CBOE. Es un tramo de calma cruzada que desmiente la interrupciĆ³n del informe de Whock Jobs hace solo unas semanas. Con el crecimiento de los Estados Unidos revisado hasta 3.3% el Ćŗltimo trimestre, los inversores tienen otra razĆ³n para mantener el curso.
Para Mandy Xu, esta calma predominante se basa en la historia econĆ³mica.
"A pesar de todo el caos arancelario, el consumidor se ha mantenido, la inflaciĆ³n todavĆa estĆ” bajo control y la Fed estĆ” a punto de cortar", dijo Xu, la Jefe de Inteligencia del Mercado de Derivados de CBOE. "Hasta que esa narraciĆ³n cambie, creo que es probable que la volatilidad permanezca en control en el corto plazo".
Incluso un rally bien respaldado puede comenzar a parecer demasiado seguro, como lo dejĆ³ claro el sorteo del viernes. AĆŗn asĆ, el S&P 500 terminĆ³ la semana solo 0.1% mĆ”s bajo, para todo el ruido. Los bonos basura extendieron las ganancias por cuarta semana, ya que avanzaron los rendimientos del Tesoro a 10 aƱos.
"Tener cada disminuciĆ³n de los activos simultĆ”neamente en tĆ©rminos de volatilidad es un signo de complacencia", dijo Peter Van Dooijeweert, Jefe de Asociaciones de InversiĆ³n EstratĆ©gica de Capstone Investment Advisors. "La Fed parece estar bajo una severa presiĆ³n de la administraciĆ³n y el impacto econĆ³mico de los aranceles en los prĆ³ximos 12 meses aĆŗn no estĆ” claro. El mercado parece demasiado relajado dado la incertidumbre que sigue adelante".
Sin embargo, esa precauciĆ³n no se ha traducido en retiro de inversores. Muchos ven esto no como ignorancia, sino una rendiciĆ³n estudiada a un mercado que ha humedecido a los escĆ©pticos durante todo el aƱo. Llamarlo a la complacencia es fĆ”cil: apartar a un lado, mĆ”s duro.
Caso en cuestiĆ³n: los datos de la investigaciĆ³n de Barclays muestran que los inversores institucionales aumentaron la compra de capital en agosto, liderados por fondos de cobertura, asesores comerciales de productos bĆ”sicos y fondos de control de riesgos a medida que se derrumbĆ³ la volatilidad, denominada una redacciĆ³n "inusual" que ha impulsado la posicionamiento general a niveles superiores a promedio.
"La Ćŗnica forma de asustar al mercado es si las tasas de interĆ©s aumentan o si las acciones tecnolĆ³gicas realmente muestran una disminuciĆ³n en la tasa de crecimiento", dijo Max Wasserman, cofundador y gerente de cartera senior de Miramar Capital. "No soy optimista sobre este mercado general porque estĆ” dominado por un puƱado de acciones".
Un inversor de crecimiento de dividendos, Wasserman posee Microsoft Corp., Broadcom Inc. y Alphabet Inc., que en conjunto representan aproximadamente el 15% de su cartera. Mientras que sus otras propiedades han estado "languideciendo", estĆ” cobrando energĆa, que espera beneficiarse de un dĆ³lar mĆ”s dĆ©bil y atenciĆ³n mĆ©dica.
Su preocupaciĆ³n no es solo valoraciones. Es el hacinamiento.
Se puede escuchar una precauciĆ³n similar entre los participantes de crĆ©dito. James St. Aubin, director de inversiones de Ocean Park Asset Management, dijo que ocupa puestos donde el impulso aĆŗn se ve fuerte. Pero con las tasas a largo plazo que resultan impredecibles, desconfĆa de perseguir mĆ”s ganancias. "Es una mala configuraciĆ³n para tomar riesgos en este momento, sin importar dĆ³nde mires", dijo. Por ahora, se centra en recortar ingresos estables y permanecer Ć”gil si las condiciones cambian.
Las seƱales mĆ”s fuertes y consistentes provienen de los rincones mĆ”s riesgosos de los mercados de crĆ©dito y capital, segĆŗn Manish Kabra, estratega principal de capital estadounidense de Socgen. Los activos criptogrĆ”ficos y las monedas cĆclicas como el dĆ³lar australiano y la krona sueca tambiĆ©n estĆ”n parpadeando en verde. Los productos bĆ”sicos, particularmente la relaciĆ³n de cobre-oro y el aceite, han entregado las lecturas mĆ”s desiguales.
En este contexto, algunos inversores estĆ”n utilizando la calma para rotar, en silencio, deliberadamente, en rincones menos obvios del mercado. En Schwab, Aguilar y su equipo recientemente giraron a pequeƱos gorros, apostando al segmento que mĆ”s se beneficiarĆa de la disminuciĆ³n inminente de la alimentaciĆ³n. A principios de este verano, agregaron exposiciĆ³n al medio de la curva de ingresos fijos para bloquear el rendimiento antes de que las tasas caen. A principios de aƱo, se transformaron en acciones internacionales, buscando diversificaciĆ³n y alza en regiones menos atadas a la polĆtica estadounidense.
"Dado que toda la actividad que hemos visto este verano, creo que el rally es saludable", dijo. Pero "No me sorprenderĆa si vemos un retroceso".
Lee y Tsekova escriben para Bloomberg.
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