¿Cuál es el objetivo de la política monetaria?
Para la mayoría de nosotros, la influencia principal tiende a ser cuánto tenemos que pagar para pedir prestado para comprar una casa o un automóvil. Pero para la Reserva Federal, el propósito de su política monetaria lo determina el Congreso.
Esto es ampliamente conocido como el doble mandato de la Reserva Federal: promover el máximo empleo y precios estables. La propia Reserva Federal se refiere periódicamente a estos dos objetivos en las declaraciones del Comité Federal de Mercado Abierto en las que anuncia sus decisiones de política monetaria.
El tercer objetivo de la política monetaria, sin embargo, es menos conocido: tasas de interés moderadas a largo plazo.
Durante muchos años he seguido de cerca cómo la Reserva Federal conduce la política monetaria. Miran tiene razón en que el Congreso encargó al banco central de Estados Unidos estos tres objetivos, pero esa no es toda la historia. De hecho, ninguno de estos objetivos se estableció originalmente en la ley que estableció la Reserva Federal hace más de un siglo.
Desde entonces, los objetivos de la Reserva Federal han sido revisados varias veces, generalmente en respuesta a una crisis.
Los objetivos cambiantes de la Reserva Federal
El propósito original de la Reserva Federal, como se explica en la Ley de la Reserva Federal de 1913, era brindar flexibilidad en la oferta monetaria de la nación y supervisar el sistema bancario estadounidense. El actual mandato dual no formaba parte de los objetivos originales de la Reserva Federal.
En cambio, su objetivo principal era reducir los frecuentes pánicos bancarios que eran costosos para la economía y disparaban las tasas de interés.
El primer cambio importante en los objetivos, en respuesta a la Gran Depresión, fue la Ley de Empleo de 1946, que estableció el objetivo político del gobierno federal (y por lo tanto de la Reserva Federal) de "promover el máximo empleo, producción y poder adquisitivo".
Aquí es donde comenzaron a surgir los objetivos gemelos de los mandatos duales, con el poder adquisitivo que implica que la Reserva Federal es necesaria para mantener baja la inflación.
En otras palabras, el Congreso dio a la Reserva Federal tres mandatos a seguir en política monetaria.
Stephen Miran mencionó el tercer mandato durante su testimonio ante el Comité Bancario del Senado en septiembre de 2025. Foto AP/Mariam Zuhaib ¿Qué pasó con el tercer mandato?
Entonces, ¿por qué la Reserva Federal no habla todavía de ese tercer mandato?
Parte de la respuesta es que las tasas de interés moderadas a largo plazo son un subproducto natural de una gestión exitosa de los otros dos.
En su búsqueda de una inflación baja y el máximo empleo, la Reserva Federal utiliza principalmente la tasa de interés a corto plazo, conocida como tasa de fondos federales. Cuando los periodistas informan que la Reserva Federal ha aumentado o reducido las tasas de interés, se refieren a la llamada tasa objetivo que el banco central utiliza para controlar la tasa de los fondos de la Reserva Federal. Por ejemplo, la tasa objetivo actual está en el rango del 3,75% al 4%, mientras que la tasa efectiva de los fondos federales es del 3,89%. Los bancos utilizan la tasa de fondos como el costo que otros bancos deben pagar para pedir prestados fondos de reserva por un día.
Sin embargo, la mayoría de las tasas de interés que importan a las personas, las empresas y la economía en su conjunto tienen plazos mucho más largos, como cinco, 10 o 30 años. Los ejemplos incluyen hipotecas, préstamos para automóviles y bonos corporativos. La Reserva Federal no controla directamente estas tasas de interés a largo plazo, que están determinadas por los mercados financieros.
Pero los estudios han encontrado que las decisiones políticas de la Reserva Federal pueden afectar las tasas a largo plazo, principalmente debido a la "teoría de las expectativas". Esa teoría afirma que las tasas a largo plazo reflejan las expectativas de los mercados financieros sobre las tasas futuras a corto plazo.
Entonces, si los mercados creen que la Reserva Federal tiene la inflación bajo control, tienden a mantener bajas las tasas hipotecarias a largo plazo y todo lo demás porque no esperan que la Reserva Federal aumente su tasa objetivo. Si la inflación es alta, las tasas de largo plazo tienden a aumentar porque los mercados esperan que la Reserva Federal aumente sus tasas de corto plazo para lidiar con ella. Pero si el desempleo es alto, las tasas de largo plazo tienden a caer porque los mercados esperan que la Reserva Federal reduzca sus tasas de corto plazo para lidiar con ello.
Por lo tanto, las tasas de largo plazo no son independientes del doble mandato de la Reserva Federal. A menudo son el resultado del éxito con el que la Reserva Federal cumple su doble mandato de pleno empleo y precios estables ahora y en el futuro.
Como resultado, la Reserva Federal no suele hablar de este tercer mandato.
Promoción de la estabilidad económica
Sin embargo, en ocasiones, aunque muy raramente, la Reserva Federal ha influido directamente en las tasas de largo plazo.
Por ejemplo, a finales de 2010, después de la Gran Recesión de 2007-2009, la Reserva Federal compró miles de millones de dólares en bonos del Tesoro y otros valores a largo plazo (un programa conocido como "KE2" de flexibilización cuantitativa) en un esfuerzo por reducir los costos de endeudamiento para consumidores y empresas. La Reserva Federal hizo algo similar en 1961 con la Operación Twist, cuyo objetivo era apoyar la economía estadounidense reduciendo el coste del endeudamiento a largo plazo.
Pero incluso esta fase de flexibilización cuantitativa tenía como objetivo principal cumplir el doble mandato de la Reserva Federal. Específicamente, como la inflación ya era baja, la Reserva Federal estaba tratando de impulsar el empleo después de la Gran Recesión.
La Reserva Federal es muy consciente de que las tasas de interés a largo plazo que no están alineadas con su doble mandato pueden ser una fuente importante de inestabilidad en la economía. El objetivo principal de un banco central moderno es promover la estabilidad de la economía, por lo que las tasas de interés a largo plazo deben estar en niveles apropiados para garantizar la estabilidad económica actual y futura.
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