El presidente Trump está flotando una vez más la idea de despedir al presidente de la Reserva Federal Jerome Powell, aparentemente en objeción a tasas de interés excesivamente altas. Pero este debate no se trata de política monetaria. Es un juego de poder destinado a subordinar al banco central de Estados Unidos a las necesidades fiscales de la rama ejecutiva y al Congreso. En otras palabras, tenemos un caso de libro de texto de "dominio fiscal" en nuestras manos, y eso siempre termina mal.
No soy animadora de Powell. Durante la pandemia Covid-19, respaldó con entusiasmo todos los paquetes de estímulo, independientemente de su tamaño o propósito, como si estos no participaran en las compensaciones. ¿Dónde estaban las llamadas de "Independence Fed" entonces? ¿Y dónde estaban las llamadas de restricción fiscal después de que terminó la emergencia?
Powell no anticipó la peor inflación en cuatro décadas y repitió durante demasiado tiempo la absurda afirmación de que era "transitorio" incluso cuando la creciente evidencia mostró lo contrario. Culpó a las interrupciones del lado de la oferta mucho después de que los puertos habían reabierto y los bienes se estaban moviendo.
Y a medida que la inflación estaba obstinada, Powell retrasó el aumento de las tasas de interés, posiblemente para proteger la administración Biden de las consecuencias fiscales de la deuda en la que se estaba acumulando, más allá del punto en que se necesitaba un ajuste monetario.
Si este no fuera el mundo del gobierno, donde el fracaso puede ser recompensado, y si hubiera habido una alternativa más obvia, Powell no habría sido invitado de regreso por otro término. Pero lo era. Y así, la campaña de presión de Trump para terminar prematuramente el mandato de Powell es peligrosa.
Entiendo por qué con los déficits presupuestarios que explotan y los costos de servicio de deuda aumentan, el presidente quiere tasas de interés más bajas. Eso haría que el costo de su propia agenda fiscal parezca más tolerable. Trump probablemente cree que está justificado porque cree que sus recortes de impuestos y la desregulación están a punto de estimular un gran crecimiento económico.
Sin duda, se producirá cierto crecimiento, aunque los efectos de la desregulación tardarán un tiempo en llegar. Pero las ganancias podrían ser inundadas por las consecuencias negativas de las tarifas de Trump y las amenazas arancelas erráticas. No importa qué, el nuevo crecimiento no conducirá a suficientes ingresos fiscales nuevos para escapar de la necesidad de que el gobierno pida más prestado. Y cuanto más toma el gobierno, más intensa será la presión sobre las tasas de interés.
Una cosa es segura: la presión que Trump y su gente ejercen sobre la Fed es un impulso para el dominio fiscal. La rama ejecutiva quiere utilizar el banco central como una herramienta para acomodar el frenesí de los préstamos imprudentes del gobierno. Tal control político de un banco central es un sello distintivo de los sistemas monetarios fallidos en entornos institucionales débiles. La historia muestra a dónde lleva eso siempre: a la inflación, el estancamiento económico y la inestabilidad financiera.
Hasta ahora, Powell se está resistiendo a las tasas de corte, de ahí el aluvión de insultos y la amenaza de disparo. Pero ahora no es el momento adecuado para jugar con el fuego. El año pasado aumentó el año pasado cuando los inversores consideraron la escala de los préstamos estadounidenses. Cruzaron el umbral nuevamente recientemente. Moody es incluso el gobierno de su preciada calificación crediticia AAA. Las tasas de interés más bajas de la Fed, especialmente si se consideran el resultado de la presión política cruda, podrían disminuir aún más el encanto de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.
Si bien la Fed puede influir temporalmente en las tasas de interés, especialmente a corto plazo, no puede anular los temores a largo plazo de la inflación, la lentitud económica y la manipulación política de la política monetaria impulsada por una política fiscal insostenible. Ahí es donde importa la confianza, y la confianza se está erosionando.
Esta es la razón por la cual los mercados exigen una prima para los fondos prestados a un gobierno que ahora está endeudado y no muestra intención de desacelerar. Pero podría empeorar. Si la tasa de interés promedio de la deuda de EE. UU. Sube del 3.3% al 5%, los pagos por intereses por sí solos podrían elevarse de $ 900 mil millones a $ 2 billones anuales. Eso haría que el servicio de la deuda con mucho el artículo más grande en el presupuesto federal: más que Medicare, el Seguro Social, los militares o cualquier otro programa de lectores se preocupe. Y debido a que gran parte de esta deuda se extiende rápidamente, las tasas más altas alcanzaron rápidamente.
Al final del día, el problema más grande no es la política monetaria de Powell. Es la adicción al gasto del gobierno federal. El llamado de Trump para reemplazar a Powell con alguien que reducirá las tasas ignora las matemáticas reales. Las tasas de interés más bajas a corto plazo funcionarán solo si la política monetaria más flexible se percibe como un medio para enmascarar los déficits presupuestarios imprudentes. Eso haría que la inflación más alta sea una certeza, no solo una posibilidad. Puede que no llegue antes de las próximas elecciones, pero inevitablemente llegará.
Todavía hay tiempo para evitar este acantilado. Trump tiene razón al preocuparse por aumentar los costos de la deuda, pero está apuntando a un síntoma. La solución no es despedir a Powell, es para curar la enfermedad subyacente, que es un gasto gubernamental excesivo.
es miembro de investigación senior en el Centro Mercatus de la Universidad George Mason. Este artículo fue producido en colaboración con los creadores Syndicate.
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