El sentimiento de Wall Street hacia las empresas asociadas con la inteligencia artificial estĆ” cambiando, y se trata de dos empresas: OpenAI estĆ” a la baja y Alphabet Inc. estĆ” al alza.
Ya no se considera que el fabricante de ChatGPT estĆ© a la vanguardia de la tecnologĆa de inteligencia artificial y enfrenta preguntas sobre su falta de rentabilidad y la necesidad de crecer rĆ”pidamente para pagar sus enormes compromisos de gasto. Mientras tanto, la matriz de Google estĆ” emergiendo como un competidor con mucho dinero y tentĆ”culos en todos los sectores del comercio de la IA.
"OpenAI fue el niƱo de oro a principios de este aƱo, y Alphabet fue visto desde una perspectiva muy diferente", dijo Brett Ewing, estratega jefe de mercado de First Franklin Financial Services. "Ahora el sentimiento estƔ mucho mƔs moderado hacia OpenAI".
Como resultado, las acciones de empresas en la Ć³rbita de OpenAI, principalmente Oracle Corp., CoreWeave Inc. y Advanced Micro Devices Inc.; pero tambiĆ©n Microsoft Corp., Nvidia Corp. y SoftBank, que tiene una participaciĆ³n del 11% en la empresa, estĆ”n sufriendo una fuerte presiĆ³n de venta. Mientras tanto, el impulso de Alphabet estĆ” impulsando no sĆ³lo el precio de sus acciones, sino tambiĆ©n el de aquellas con las que estĆ” asociado, como Broadcom Inc., Lumentum Holdings Inc., Celestica Inc. y TTM Technologies Inc.
El cambio ha sido dramĆ”tico en magnitud y velocidad. Hace apenas unas semanas, OpenAI estaba provocando grandes manifestaciones en cualquier empresa relacionada con Ć©l. Ahora, esas conexiones parecen mĆ”s un ancla. Es un cambio que conlleva implicaciones de amplio alcance, dado lo central que ha sido la empresa de propiedad cerrada en la manĆa de la IA que ha impulsado el repunte de tres aƱos del mercado de valores.
"Se ha arrojado luz sobre la complejidad del financiamiento, los acuerdos circulares, las emisiones de deuda", dijo Ewing. "Estoy seguro de que esto existe en el ecosistema de Alphabet hasta cierto punto, pero fue expuesto como bastante extremo para los acuerdos de OpenAI, y apreciar eso fue un cambio de juego para el sentimiento".
Una canasta de empresas conectadas a OpenAI ha ganado un 74% en 2025, lo que es impresionante pero muy por debajo del salto del 146% de las acciones expuestas a Alphabet. El Ćndice Nasdaq 100, de gran componente tecnolĆ³gico, ha subido un 22%.
El escepticismo que rodea a OpenAI se remonta a agosto, cuando presentĆ³ GPT-5 con reacciones encontradas. AumentĆ³ el mes pasado cuando Alphabet lanzĆ³ la Ćŗltima versiĆ³n de su modelo Gemini AI y obtuvo excelentes crĆticas. Como resultado, el director ejecutivo de OpenAI, Sam Altman, declarĆ³ un esfuerzo de "cĆ³digo rojo" para mejorar la calidad de ChatGPT, retrasando otros proyectos hasta que su producto estrella estĆ© en lĆnea.
'Todas las piezas'
La fuerza percibida de Alphabet va mĆ”s allĆ” de GĆ©minis. La empresa tiene la tercera capitalizaciĆ³n de mercado mĆ”s alta del S&P 500 y una tonelada de efectivo a su disposiciĆ³n. TambiĆ©n tiene una serie de negocios adyacentes, como Google Cloud y una operaciĆ³n de fabricaciĆ³n de semiconductores que estĆ” ganando terreno. Y eso es antes de considerar los datos, el talento y la distribuciĆ³n de IA de la compaƱĆa, o sus exitosas subsidiarias, incluidas YouTube y Waymo.
"Existe una sensaciĆ³n cada vez mayor de que Alphabet tiene todas las piezas para emerger como el constructor de modelos de IA dominante", dijo Brian Colello, estratega senior de acciones tecnolĆ³gicas de Morningstar. "Hace apenas un par de meses, los inversores le habrĆan dado ese tĆtulo a OpenAI. Ahora hay mĆ”s incertidumbre, mĆ”s competencia, mĆ”s riesgo de que OpenAI no sea el ganador definitivo".
Los representantes de OpenAI y Alphabet no respondieron a las solicitudes de comentarios.
La diferencia entre quedar en primer o segundo lugar va mĆ”s allĆ” del derecho a alardear. TambiĆ©n tiene importantes ramificaciones financieras para las empresas y sus socios. Por ejemplo, si los usuarios que gravitan hacia Gemini frenan el crecimiento de ChatGPT, serĆ” mĆ”s difĆcil para OpenAI pagar por la capacidad de computaciĆ³n en la nube de Oracle o los chips de AMD.
Por el contrario, los socios de Alphabet en el desarrollo de su esfuerzo de IA estĆ”n prosperando. Las acciones de Lumentum, que fabrica componentes Ć³pticos para los centros de datos de Alphabet, se han mĆ”s que triplicado este aƱo, colocĆ”ndolas entre las 30 empresas con mejor desempeƱo en el Ćndice Russell 3000. Celestica proporciona el hardware para el desarrollo de la inteligencia artificial de Alphabet, y sus acciones han subido un 252% en 2025. Mientras tanto, Broadcom, que estĆ” construyendo la unidad de procesamiento de tensores, o TPU, chips que utiliza Alphabet, ha visto el precio de sus acciones aumentar un 68% desde finales del aƱo pasado.
OpenAI ha anunciado una serie de acuerdos ambiciosos en los Ćŗltimos meses. La oleada de actividad "con razĆ³n generĆ³ escrutinio y preocupaciĆ³n sobre si OpenAI puede financiar todo esto, si estĆ” absorbiendo mĆ”s de lo que puede masticar", dijo Colello. "El momento del crecimiento de sus ingresos es incierto, y cada mejora que hace un competidor aumenta el riesgo de que no pueda alcanzar sus aspiraciones".
Para ser justos, los inversores recibieron muchos de estos acuerdos con entusiasmo, porque parecĆan crear la prĆ³xima generaciĆ³n de ganadores de IA. Pero con el cambio de sentimiento, de repente estĆ”n adoptando una actitud de esperar y ver quĆ© pasa.
"Cuando la gente pensaba que podrĆa generar ingresos y volverse rentable, esas grandes cifras parecĆan posibles", dijo Brian Kersmanc, gerente de cartera de GQG Partners, que tiene alrededor de 160 mil millones de dĆ³lares en activos. "Ahora estamos en un punto en el que la gente dejĆ³ de creer y empezĆ³ a cuestionarse".
Kersmanc dijo que ve la euforia de la IA como la "era de las puntocom con esteroides" y que su empresa ha pasado de tener un gran sobrepeso en tecnologĆa a ser muy escĆ©ptica.
Heridas autoinfligidas
"Estamos tratando de evitar Ć”reas de exageraciĆ³n, y muchas de ellas fueron impulsadas por OpenAI", dijo. "Dado que esto ha afectado a muchos lugares, serĆ” una relajaciĆ³n dolorosa. No son sĆ³lo unos pocos nombres tecnolĆ³gicos los que necesitan bajar, aunque son una gran parte del Ćndice. Todas estas apuestas tienen transacciones paralelas, como las de servicios pĆŗblicos, con altas correlaciones. Ese es el temor que tenemos, no solo que OpenAI haya impulsado esta narrativa, sino que tantas cosas hayan surgido gracias a las exageraciones".
Los problemas de relaciones pĆŗblicas de OpenAI no han ayudado. La directora financiera de la startup, Sarah Friar, sugiriĆ³ recientemente que el gobierno de EE. UU. "respalde la garantĆa que permite que se produzca el financiamiento", lo que sorprendiĆ³ a algunos. Pero ella y Altman aclararon mĆ”s tarde que la empresa no ha solicitado tales garantĆas.
Luego estuvo la apariciĆ³n de Altman en el "Bg2 Pod", donde se le preguntĆ³ cĆ³mo la empresa puede asumir compromisos de gasto que superan con creces sus ingresos. "Si quiere vender sus acciones, le buscarĆ© un comprador; bastarĆ”", fue la respuesta del director general.
El despido de Altman fue problemĆ”tico porque la brecha entre los ingresos de OpenAI y sus planes de gasto de aquĆ a 2033 es de unos 207.000 millones de dĆ³lares, segĆŗn estimaciones de HSBC.
"Cerrar la brecha necesitarĆa uno o una combinaciĆ³n de factores, incluidos mayores ingresos que en nuestros pronĆ³sticos de caso central, una mejor gestiĆ³n de costos, inyecciones de capital incrementales o emisiĆ³n de deuda", escribiĆ³ el analista Nicolas Cote-Colisson en una nota de investigaciĆ³n el 24 de noviembre. Teniendo en cuenta que se espera que OpenAI genere ingresos de mĆ”s de $12 mil millones en 2025, su costo de computaciĆ³n "agrava el nerviosismo de los inversores sobre los retornos asociados", no solo para la propia empresa, sino tambiĆ©n "para la IA entrelazada". cadena", escribiĆ³.
Sin duda, empresas como Oracle y AMD no dependen Ćŗnicamente de OpenAI. Operan en Ć”reas que siguen teniendo mucha demanda y sus productos podrĆan encontrar clientes incluso sin OpenAI. AdemĆ”s, la debilidad de las acciones podrĆa representar una oportunidad de compra, ya que las empresas vinculadas a ChatGPT y los chips que lo impulsan cotizan con descuento respecto a aquellas expuestas a Gemini y sus chips por primera vez desde 2016, segĆŗn un anĆ”lisis reciente de Wells Fargo.
"Veo mucha demanda y penetraciĆ³n sin explotar en todas las industrias, y eso en Ćŗltima instancia apuntalarĆ” el crecimiento", dijo Kieran Osborne, director de inversiones de Mission Wealth, que tiene alrededor de 13 mil millones de dĆ³lares en activos bajo administraciĆ³n. "La monetizaciĆ³n es el objetivo final de estas empresas y, mientras trabajen para lograrlo, respaldarĆ” el argumento de inversiĆ³n".
Vlastelica escribe para Bloomberg.
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