El martes por la mañana, todos los ojos en Wall Street parecían pegados a las pantallas más cercanas a la espera de que la Corte Suprema finalmente diera a conocer su opinión sobre la legalidad de los aranceles del presidente Trump.
Había sido una larga espera: la Corte escuchó argumentos orales sobre el tema el 5 de noviembre, cuando las preguntas de los jueces sugirieron que una mayoría estaba dispuesta a eliminar los aranceles.
Pero la espera no ha terminado. El martes no se adoptó ninguna decisión arancelaria. Ahora que la Corte está a punto de iniciar un receso de cuatro semanas, eso significa que un fallo sobre los aranceles no llegará antes de finales de febrero, lo que dejará en el limbo la política económica de mayor impacto de Trump durante al menos otro mes.
Pero los veredictos sobre los aranceles están llegando desde otros lugares y, desde el punto de vista de los consumidores estadounidenses, son extremadamente desagradables.
Un hallazgo proviene de , un respetado grupo de expertos económicos alemán. Contrariamente a la insistencia de Trump en que los aranceles los pagan los países extranjeros (más precisamente, sus exportadores), el estudio de Kiel encuentra que los aranceles los pagan casi en su totalidad los importadores estadounidenses y sus clientes nacionales.
En 2025, escribió Kiel, los 200 mil millones de dólares que el Tesoro estadounidense recaudó de los aranceles de Trump equivalían a un impuesto al consumo de 200 mil millones de dólares para los estadounidenses.
"Los aranceles son, en el sentido más literal, un objetivo en propia meta", escribieron los investigadores de Kiel. "Los estadounidenses están pagando la factura".
Una segunda opinión puede ser aún más aterradora. Es que es probable que la inflación despegue en 2026, impulsada por los aranceles y otras políticas económicas mal pensadas que emanan de la Casa Blanca de Trump. Esa es la opinión de.
"Un aumento de la inflación por encima del 4 por ciento para finales de 2026 no sólo es plausible", escriben, "sino que podría decirse que es el escenario más probable". Eso sería un gran salto con respecto a la estimación más reciente del gobierno de una tasa anual del 2,7% en diciembre.
La esencia del pronóstico de Orszag y Posen es que los estadounidenses vivieron en un mundo de ensueño durante todo 2025, cuando un leve aumento de la inflación llevó incluso a muchos expertos a concluir que la Junta de la Reserva Federal había "ganado en gran medida su batalla contra la inflación", a pesar de los aranceles más altos.
Los importadores estadounidenses habían absorbido la mayor parte del costo de los aranceles hasta 2025, concluyeron Orszag y Posen. "Eso cambiará en la primera mitad de 2026", escriben. "La evidencia histórica muestra que la transferencia de tarifas tiende a ser gradual, y los precios al consumidor aumentan sólo cuando las empresas revisan los precios con un retraso".
Los importadores estadounidenses pudieron absorber los costos arancelarios en parte porque habían acumulado inventarios en previsión de los aranceles más altos. Temerosas de imponer aumentos de precios únicos, las empresas optaron por aumentar los precios en pasos más pequeños y durante un período más largo, observan Orszag y Posen. Pero es probable que ese alivio se agote a mediados de este año.
Ninguno de estos hallazgos ha tenido ningún efecto en la posición de la Casa Blanca sobre los aranceles.
"El arancel promedio impuesto por Estados Unidos se ha multiplicado casi por diez bajo el presidente Trump, y la inflación ha seguido enfriándose desde los máximos de la era Biden", me dijo por correo electrónico el portavoz de la Casa Blanca, Kush Desai. "La Administración ha sostenido constantemente que los exportadores extranjeros que dependen del acceso a la economía estadounidense, el mayor y mejor mercado de consumo del mundo, pagarán en última instancia el costo de los aranceles, y eso es exactamente lo que está ocurriendo".
Sin embargo, las luces rojas se encienden a medida que Trump intensifica su uso de los aranceles como instrumento de una política exterior personal, casi completamente divorciada de su papel económico tradicional en las relaciones comerciales.
Durante la última semana, Trump ha amenazado a los países europeos con aranceles más altos debido a sus esfuerzos por frustrar su determinación de apoderarse de Groenlandia. El lunes, amenazó con imponerse porque el presidente francés, Emmanuel Macron, se negó a unirse a la "Junta de Paz" de Trump, un organismo que propone abordar los conflictos globales.
Echemos un vistazo más de cerca a los últimos análisis arancelarios.
El estudio de Kiel se basó en registros de envíos que cubren más de 25 millones de transacciones valoradas en casi 4 billones de dólares, así como en estudios de casos de cómo los exportadores indios y brasileños respondieron a los fuertes aumentos arancelarios que Trump impuso a esos países el año pasado.
Las estadísticas más amplias, informó Kiel, indicaban que el 96% de todos los aranceles repercutían en los estadounidenses. Como observó Kiel, al afirmar que los países extranjeros pagan aranceles, Trump pudo presentarlos como "una herramienta para obtener concesiones de los socios comerciales y al mismo tiempo generar ingresos para el gobierno de Estados Unidos, sin costo para los hogares estadounidenses".
La verdad es que los consumidores e importadores estadounidenses soportaron el 96% de todos los costes, calculó Kiel. Ese no es un fenómeno novedoso. Como señaló el estudio de Kiel, durante la guerra comercial entre Estados Unidos y China de 2018-19, también instigada por Trump, "los precios de las importaciones estadounidenses aumentaron casi uno a uno con los aranceles, mientras que los precios de las exportaciones chinas se mantuvieron prácticamente sin cambios".
Con la última ronda de aumentos arancelarios, descubrió Kiel, los exportadores no han reducido los precios para mantener las ventas", lo que equivaldría a pagar los costos arancelarios. En cambio, los exportadores extranjeros "están aceptando una participación de mercado reducida en Estados Unidos manteniendo al mismo tiempo sus márgenes de ganancia".
Ese fue notablemente el caso de la India, donde el valor y la cantidad de las exportaciones a Estados Unidos cayeron hasta un 24% en relación con otros destinos de exportación después de que Trump impusiera a la India un arancel del 25% el 7 de agosto y lo aumentara al 50% más tarde ese mismo mes. "Los exportadores indios respondieron a los aranceles estadounidenses enviando menos, no reduciendo los precios".
Los investigadores de Kiel conjeturaron que los exportadores no absorbieron los costos arancelarios por tres razones principales. En primer lugar, recurrieron a mercados alternativos como Europa y Asia: "Estados Unidos es un mercado grande, pero no es el único".
En segundo lugar, los aranceles eran tan elevados que reducir los precios para absorberlos haría que muchas exportaciones no fueran rentables. "Dada la opción entre mantener los márgenes sobre ventas reducidas o recortar los márgenes para mantener el volumen", escribieron los investigadores de Kiel, "la mayoría de los exportadores aparentemente prefieren lo primero".
Por último, muchos importadores estadounidenses no tenían otra opción a la hora de abastecerse de bienes. Eso dio ventaja a los exportadores existentes: los exportadores saben que los importadores estadounidenses no pueden encontrar fácilmente proveedores alternativos, "por lo que enfrentan menos presión competitiva para reducir los precios".
Los costos arancelarios se filtran hasta los consumidores estadounidenses de numerosas maneras: a través de precios más altos de los bienes importados, precios más altos de los bienes nacionales producidos con piezas importadas y una variedad reducida de bienes en los estantes. Mientras tanto, los importadores tienen que asumir el costo de ajustarse a los aranceles buscando proveedores libres de aranceles.
"Estas pérdidas 'de peso muerto' son puro desperdicio económico", concluyeron los investigadores de Kiel: "costos asumidos por los estadounidenses sin beneficios que los compensen".
En resumen, "los aranceles no transfieren riqueza de los extranjeros a los estadounidenses. Transfieren riqueza de los consumidores estadounidenses al Tesoro de Estados Unidos". Pensemos en eso cuando Trump o miembros del gabinete como el secretario de Comercio, Howard Lutnick, o el secretario del Tesoro, Scott Bessent, alardean de cuánto dinero está fluyendo hacia el Tesoro debido a los aranceles más altos.
Los aranceles no serán los únicos impulsores de la inflación durante este año, reconocen Orszag y Posen. Pero los otros impulsores también son las políticas de Trump.
Estas incluyen deportaciones masivas de trabajadores nacidos en el extranjero. "Cuando los efectos de la deportación se materialicen plenamente", escriben, "la escasez de mano de obra en los sectores dependientes de los inmigrantes se intensificará, forzando aumentos salariales que alimentan la inflación de los servicios: los costos de atención médica domiciliaria ya están aumentando a una tasa anual del 10 por ciento, cerca de los máximos de una década".
Orszag y Posen también advierten que los shocks de precios que sufrirán los consumidores estadounidenses hasta 2025 y este año podrían tener efectos duraderos en el comportamiento de los consumidores y, por tanto, en la economía en general, incluso si las estadísticas muestran una disminución de la inflación.
"La experiencia vivida con la inflación tiene efectos duraderos sobre las expectativas", observan. "Los hogares recuerdan los aumentos de precios destacados (huevos, carne, cuidado infantil, reparaciones del hogar) mucho más vívidamente que las estadísticas agregadas. Estos efectos de memoria persisten durante años o incluso generaciones".
Mientras Trump celebra el primer aniversario de su segundo mandato, la economía estadounidense está mostrando su tensión. Mientras los aranceles sigan en el limbo de la Corte Suprema, no hay señales de que las cosas vayan a mejorar.
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