Es probable que Kevin Warsh obtenga ahora la confirmación del Senado como próximo presidente de la Reserva Federal y se convierta posiblemente en el banquero central más poderoso del mundo. Pero cuando Warsh compareció ante el Comité Bancario del Senado para una audiencia de confirmación en abril, una pregunta puntual subrayó el dilema que enfrenta Warsh, los legisladores y la Reserva Federal:
"¿Serás el títere humano del presidente?" preguntó el senador republicano John Kennedy de Luisiana.
En un nivel, la cuestión refleja la intensa presión del presidente Donald Trump sobre el banco central para que reduzca las tasas, siendo el actual Jerome Powell un blanco frecuente de su ira. Pero también señala la propia inconsistencia de Warsh sobre la inflación.
Al principio de su carrera, fue un halcón, presionando por aumentos de las tasas de interés para frenar la inflación y oponiéndose a las nuevas autoridades de gestión de crisis que adoptó la Reserva Federal después de la crisis financiera de 2008. Ahora, Varsh apoya los recortes de tasas de interés que Trump ha pedido como una forma de impulsar el crecimiento.
Varsh también ha sido criticado por sus profundos vínculos con el sector financiero, donde alguna vez trabajó. Legisladores como la senadora demócrata Elizabeth Warren de Massachusetts han citado un posible conflicto de intereses planteado por sus bienes no revelados, aunque en teoría serán confiscados como parte de los acuerdos de Warsh con los organismos de vigilancia de la ética del gobierno si llega a ser presidente.
Como académicos que estudian los bancos centrales y la política financiera, entendemos por qué persisten las preocupaciones sobre la credibilidad de Warsh. Pero, tal vez contraintuitivamente, también creemos que una vez que sea confirmado, su experiencia financiera podría reforzar sus anteriores tendencias agresivas, lo que llevaría a una mayor independencia de Trump en materia de inflación y tasas de interés.
¿El pasado es prólogo?
De ser confirmado como presidente, como se esperaba, Warsh y sus colegas en el comité de formulación de políticas de la Reserva Federal ejercerían un poder enorme. El banco central no sólo fija la tasa de referencia que determina el endeudamiento a corto plazo, sino que la Reserva Federal también supervisa un balance de 6,7 billones de dólares, principalmente en bonos gubernamentales, lo que afecta en parte los costos de endeudamiento a largo plazo. Impulsadas por su mandato de controlar la inflación, las decisiones de la Reserva Federal afectan todo, desde los precios de los alimentos hasta las tasas hipotecarias.
Además de los períodos anteriores de Warsh en el gobierno y en la junta de formulación de políticas de la Reserva Federal como gobernador, trabajó para la firma de inversiones Morgan Stanley y el fondo de cobertura Duquesne Capital. En esas posiciones, Warsh avanzó su carrera en una industria que durante mucho tiempo ha preferido una política dura de la Reserva Federal, incluso a costa del crecimiento del empleo: Wall Street es generalmente "conservador" en el sentido de que favorece una inflación más baja y tasas de interés más altas con el argumento de que esas políticas pueden respaldar mayores ganancias bancarias y precios más altos de las acciones bancarias al tiempo que reducen los riesgos planteados por las políticas desinflacionarias.
Mientras se desempeñaba como gobernador de la Reserva Federal después de la crisis financiera de 2008, los comentarios de Warsh reflejan esta perspectiva. Habló extensamente de que la inflación es una "elección", es decir, el resultado de malas decisiones políticas y no de fuerzas estructurales más amplias.
También cuestionó las compras masivas de bonos de la Reserva Federal, que tenían como objetivo estimular la economía y reducir el alto desempleo mediante la reducción de las tasas de endeudamiento a largo plazo. La Reserva Federal reactivó esas compras de bonos durante la recesión pandémica mientras esperaba demasiado, a los ojos de muchos economistas, para subir las tasas cuando la inflación comenzara a aumentar en 2021.
Más recientemente, Varsh ha centrado sus críticas en el balance "inflado" del banco central, así como en su historial de inflación. Ese legado, junto con el gasto gubernamental estimulante bajo el presidente Joe Biden, llevó a Warsh a advertir en febrero de 2022 que "los excesos extraordinarios en la política monetaria y fiscal han provocado que el dragón de la inflación resurgiera después de 40 años de inactividad".
La crisis financiera y la crisis inmobiliaria de 2008 llevaron a la Reserva Federal a tomar medidas sin precedentes para intervenir en la economía. Foto AP/Jae C. Hong ¿Qué Varsh aparecerá?
Dado ese largo historial, muchos observadores de la Reserva Federal vieron su cambio de rumbo en la segunda administración Trump con cierto escepticismo. Cuando fue finalista para la nominación para presidir el banco central en el verano de 2025, le dijo a CNBC que la renuencia de la Reserva Federal a recortar las tasas, que ya había provocado la ira de Trump, estaba "prácticamente en su contra".
"El fantasma del fracaso que cometieron en materia de inflación se ha quedado con ellos", añadió. "Así que una de las razones por las que el presidente... tiene razón al presionar públicamente a la Reserva Federal es que necesitamos un cambio de régimen en la formulación de políticas".
El cambio retórico de Warsh ha llevado a muchos a preguntarse si puede conciliar sus responsabilidades con la presión política. Pero el empeoramiento de la inflación tanto en Estados Unidos como en el mundo, impulsado por un aumento en los precios del petróleo, podría forzarlo de todos modos.
El aumento de los precios del petróleo debido a la guerra de Irán en particular ha llevado a los economistas a elevar sus pronósticos de inflación para Estados Unidos. En su última reunión de la Fed como presidente, Powell indicó que el banco central podría estar lejos de recortar las tasas dadas las preocupaciones sobre la inflación. El Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo también se están preparando para posibles aumentos de las tasas de interés si la inflación no disminuye.
En 2025, el presidente Donald Trump incrementó la presión sobre el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, para que redujera las tasas de interés y atacó a la Reserva Federal por los sobrecostos de construcción en su sede de Washington. AP Photo/Julia Demaree Nikhinson Trump está aumentando la presión
Por su parte, Trump ha utilizado medios sin precedentes para impedir que la Reserva Federal regrese al poder.
Esas tácticas incluyen intentar despedir a la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, y amenazar con despedir a Powell, quien acaba de anunciar que permanecerá como gobernador en la junta de la Reserva Federal una vez que termine su presidencia. Ese tipo de tácticas de presión, que efectivamente buscan reintegrar a más miembros del liderazgo de la Reserva Federal que están a favor de recortes de tasas, se ven más comúnmente en países como Turquía o Argentina.
Entonces, ¿por qué creemos que Varsh no será el "títere humano" que algunos temen?
En nuestra opinión, su experiencia en finanzas nos lleva a pensar que podrá resistir la presión política una vez en el cargo. Después de todo, cuando Trump nombró a Powell durante su primer mandato, él también trabajó en el sector y mostró independencia tanto de Trump como de Biden.
Esto no es sólo una teoría. El politólogo Chris Adolph ha identificado un patrón en el que Wall Street es un "director en la sombra" de los banqueros centrales que se entrometen dentro y fuera del sector financiero. De manera similar, el economista Adam Posen ha descrito las finanzas como el grupo de interés con el papel de lobby más destacado sobre la política monetaria.
En términos prácticos, esto significa que Varsh ha estado imbuido durante mucho tiempo de las ideas sobre la inflación que tradicionalmente han regido el sector financiero, y puede que sea más abierto acerca de estas preferencias una vez que se confirmen. Además, es probable que vuelva a las finanzas una vez que finalice su mandato en la Reserva Federal. En conjunto, creemos que estos factores pueden darle a Varsh motivación interna y incentivos suficientes para resistir la presión política abierta del presidente.
Por supuesto, estar demasiado en deuda con Wall Street también es un riesgo, como han señalado Warren y otros. La Reserva Federal debería apoyar a Wall Street en tiempos de crisis, e incluso más que las reformas Dodd-Frank de 2010. Sin embargo, la Ley Dodd-Frank también exigía que la Reserva Federal supervisara los riesgos para todo el sistema financiero mediante la supervisión y regulación de las instituciones financieras. Ese requisito requiere que la Reserva Federal prevenga crisis, no sólo rescate a Wall Street cuando ocurre una crisis.
Da la casualidad de que hoy la Reserva Federal está tomando medidas silenciosas pero seguras para suavizar las reglas vigentes después de 2008, un cambio desregulador que Varsh apoya firmemente.
La independencia de la Reserva Federal del gobierno, como cuestión de leyes y regulaciones, es profundamente importante para la salud de la economía estadounidense. Y los cambios retóricos de Worcester a la política monetaria plantean serias dudas sobre su destino bajo su presidencia. Los senadores hicieron bien en nombrarlo candidato en este tema. Sin embargo, la Reserva Federal también enfrenta la presión de la industria financiera, que a menudo impulsa su política en la dirección opuesta. Como tal, creemos que la trayectoria profesional de Warsh en finanzas puede fortalecer su autonomía respecto de Trump en materia de tipos una vez que sea confirmado.
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